Metro Quadrado 
O cenário mais desafiador para o segmento de média renda após a alta das taxas de financiamento imobiliário levou o Citi a dar um downgrade na ação da Eztec.
O banco de investimentos agora indica venda para os papéis, contra recomendação neutra anteriormente, e também cortou o preço-alvo da companhia de R$ 12 para R$ 8 por ação. O papel desafiou a recomendação e fechou em alta de 3,59%, a R$ 9,82, em meio a um mercado em alta.
Bradesco, Itaú e Santander aumentaram as taxas do crédito imobiliário após as eleições para refletir a disparada dos juros futuros e o encarecimento da captação de recursos no mercado.
Os analistas consideram que, junto à menor capacidade de pagamento das famílias, esse movimento deve pressionar as vendas da companhia e reduzir também os lançamentos.
A Eztec já cancelou projetos previstos para esse ano e afirmou que vai pisar no freio em 2027 devido ao cenário político.
A redução pode ser “grande ou muito grande,” segundo o CEO Silvio Zarzur, a depender da política econômica do presidente Lula para os próximos quatro anos.
“A estrutura operacional expandida da Eztec pode ser difícil de redimensionar rapidamente, o que limita a alavancagem operacional à medida que a atividade desacelera,” escreveram os analistas do Citi.
A incorporadora já tem uma política de vendas agressiva, e, para o banco, pode ter que apelar para mais incentivos comerciais e aumentar sua dependência do financiamento direto ao cliente nesse cenário.
A carteira de alienação fiduciária da Eztec chegou a R$ 801 milhões no terceiro trimestre – contra R$ 580 milhões no mesmo período do ano passado – e deve continuar crescendo.
A diretoria estima que mais de 50% das transações de estoque pronto podem exigir o financiamento direto.
Além disso, o nível de estoque da Eztec, que encerrou o terceiro trimestre com um VGV de R$ 3,5 bilhões, é outra fonte de preocupação.
Desse total, R$ 1,1 bilhão corresponde a unidades prontas e R$ 1,3 bilhão, ou 33%, está em projetos de médio padrão.
O risco é aumentado pelo estoque elevado também na cidade de São Paulo. O indicador se aproxima das máximas históricas, com 21,7 meses de venda, quando consideradas as unidades de três dormitórios.
Um turnover mais lento dessas unidades pode levar a descontos adicionais, custos mais elevados de manutenção e venda e uma maior necessidade de capital de giro.
Por isso, o Citi optou pelo downgrade da ação mesmo com um valuation aparentemente atraente e a possibilidade da venda do Esther Towers.
“Há pouco espaço para uma recuperação operacional ou revisões positivas nos resultados e o cronograma de eventuais catalisadores permanece incerto.”
